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英国伯明翰破产,会否影响英镑走势?


英国第二大城市——伯明翰的市政委员在 9 月 5 日颁布《114 条款通知》,以应对赔偿“同工同酬”的支出与高达 8700 万英镑的财务缺口。这意味着伯明翰市政将停止所有新的财政开支,仅维持保护弱势群体的公共服务和其他法定义务,相当于正式宣布破产。 

作为“英格兰的大心脏”,伯明翰为何会从信用评级 AAA 的大城市走到破产?本文将为您梳理伯明翰破产事件的前因后果、解析英国经济的当前困境,并评估英镑的未来走势。 

伯明翰为何会破产?

英国伯明翰是工业革命的发源地,它不仅是成功发明双向汽缸蒸汽机的地方,也曾是生产劳斯莱斯、捷豹、路虎等名牌汽车的“世界车间”。伯明翰至今仍是制造业重镇,其人口和经济体量仅次于英国首都伦敦。然而,11 年前的一场“同工同酬”诉讼案成为了这座工业之都破产的导火线。 

2012 年,英国最高法院裁定伯明翰市政委员会违反“同工同酬”规定。事因伯明翰 174 名女性员工在相同的工作岗位中获得低于男性员工的薪水。伯明翰市主管劳动仲裁庭认为,这是对数百名女性员工的歧视。最终,伯明翰市政委败诉,并根据裁决支付了约 11 亿英镑赔偿金。如今,与“同工同酬”补偿相关的负债仍然在 6.5 亿至 7.6 亿英镑之间,并且正在以每月 500 万至 1400 万英镑的速度增加。伯明翰市政委在宣布破产时表示,目前没有足够的资金或其他手段来偿还这些债务。 

事实上,伯明翰并非英国唯一破产的城市。英国许多地方政府都面临着严重的财政困境。自 2000 年以来,哈克尼、北安普敦郡、斯劳、克罗伊登、瑟罗克、沃金相继宣布破产。地方政府破产的根本原因在于高支出、低收入。伯明翰除了面对“同工同酬”高额索赔的特殊问题,同时也与其他地方政府一样面临医疗费用增加、通胀飙升、产出下降等挑战。值得思考的是,地方政府的财政状况是否是全国经济状况的缩影? 

伯明翰破产是否反映了英国经济困境?  

尽管英国中央政府与地方政府在财务管理上“各自为政”,但伯明翰破产侧面反映了英国经济当前面临的高债务、高通胀及低产出的风险。 

高债务 

全球第四大权威信用评级机构——DBRS 晨星指出,伯明翰的债务中,仅有 25% 来自私人债权人,另外 65% 来自英国财政部,剩余的来自其他地方政府。机构高级副总裁表示,“伯明翰市政委偿还私人债权人债务的能力,将主要取决于英国政府将给予的支持,以及其他地方政府的行动。” 

英国首相里希·苏纳克(Rishi Sunak)曾表示,政府的职责不是救助财务管理不善的地方市政委员会。但在伯明翰宣布破产后,其官方发言人称,“我们知道地方政府一直面临压力,政府已介入提供支持。”英国政府将在 2023 年至 2024 年度向伯明翰市额外提供 51 亿英镑,伯明翰市政委的经费将因此额外增加 9%。 

换言之,破产的伯明翰的最大债权人是英国政府,为破产的伯明翰提额外供财务支持的也是英国政府。然而,英国政府自身实则也是债台高筑。

当前,英国政府债务已达到近 2.6 万亿英镑,为 2020 年初疫情爆发以来的最高水平,与年度国内生产总值(GDP)的规模大致相同。由于英国的偿债支出占政府收入的比例高于任何其他发达经济体,世界权威信用评级机构——惠誉在今年 6 月就因为英国“持续上升的债务”,以及其财务前景的不确定性,将英国评级展望定为负面。 

尽管包括美国在内的一些国家的债务占其国内生产总值的比例更高,但英国四分之一的债务是与指数关联,这意味着它与通胀水平挂钩。在最近一个财年,高通胀导致英国的偿债成本占国内生产总值的比重达到四十多年以来的高位,因为随着物价飙升,政府“指数债”的还款和利息也随之大增。 

高通胀 

相比其他主要经济体,英国的通胀率是最高的。英国 7 月消费者物价指数(CPI)同比上涨 6.8%,是目标 2% 的三倍多;欧元区 7 月通胀率降至 5.3%;而美国 7 月 CPI 仅同比上涨 3.2%。 

英国 CPI 在 2022 年 10 月同比涨幅一度达到 11.1%,创 40 年来新高,此后开始小幅回落。英国商会(BCC)预测,今年第四季度 CPI 将在 5% 左右,可能要到 2025 年最后一个季度才能接近通胀目标。 

低产出 

英国目前的经济面临高通胀、低增长的困境。英国 8 月综合采购经理指数(PMI)仅为 47.9,低于荣枯线 50 以下,且服务业和制造业均处于收缩区间。 

此外,英国国家统计局在 9 月 13 日发布的数据显示,7 月 GDP 环比下滑 0.5%,为 2022 年 12 月以来最大降幅,且低于经济学家预计的收缩 0.2%。 

英国经济如何影响英镑走势? 

全球三大信用评级机构之一的穆迪认为,高通胀持续和高借贷成本将使英国经济陷入温和衰退。高通胀是英国经济目前面临的主要问题。为了抑制通胀,英国央行自 2021 年 12 月以来已连续 14 次加息,基准利率升至 5.25% 的 15 年高位。 

市场预计,英国央行将于 9 月 21 日跟随欧洲央行的步伐,再加息 25 个基点。同日,美联储也将公布最新货币政策,预计利率将维持在 5.25%-5.50% 区间。 

此前英国央行大幅加息,英镑兑美元稳步走高。在 7 月美联储首次暂停加息,而英国央行再度加息 25 个基点后,英镑开始下行,英镑兑美元一度降至 6 月初以来的最低点 1.248 美元附近。 

如果市场对 9 月美联储和英国央行的预测准确,英镑兑美元或有望反弹;欧元兑美元是最好的借镜,自 7 月中旬以来,欧元兑美元已累跌逾 5%,尽管仍走向每周下跌,但近期已开始从五个月低点反弹。相反,如果美联储在意料之外宣布加息,即便英国央行同步加息,英镑在美元走强之下或将承压。 

伯明翰会结束破产吗? 

地方政府既可以申请破产,也可以“结束”破产。市政破产机制的核心,还是借助破产法律机制重组债务,因此高效率地化解地方政府债务危机才是王道。 

美国“汽车之城”底特律于 2013 年年底宣布破产,近一年后就结束了法庭保护,现在已经实现连续多年预算支出与收入平衡,且还有现金盈余。英国“世界车间”伯明翰会否上演相同戏码?这很大程度取决于英国国家的经济表现。 

当前英国经济面临高通胀、低增长的滞涨风险。英国央行正持续加息,以解决通胀高企的燃眉之急。英国提高利率将有助于英镑走高,但如果美元强势,英镑或将承压。投资者应关注英国关键经济数据与央行最新动态,把握最佳交易时机! 


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