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积极应对市场滥用与监管挑战,共建公平投资环境


不公平的市场行为有哪些?

市场滥用是指为了使金融市场投资者处于不利地位,或投资者自身为优先获得不公平信息差而滥用信息的行为。其通常体现为以下三种方式:

利用公众没有的信息获取优势;
分发错误信息进行误导或诱导;
扰乱或制定不合理的金融工具定价机制。

市场操纵是市场滥用下最常见的不公平市场行为。通常市场操纵是指蓄意干扰市场环境的行为,它一般是通过误导投资者来获取利益;此外,市场操纵还会破坏公众对股市的信心,和使普通投资者处于不公平的劣势地位。

市场滥用条例(MAR)

2016 年由欧盟出台的《市场滥用条例》旨在通过提高金融市场透明度,遏制市场滥用等行为,切身保护投资者利益。同时,为了使整个欧盟市场的市场滥用法规标准化,这项新的法规相应制定了果断及有效措施,扩大了现有的监管范围。此外,该项监管条例还适用于应对金融市场日益复杂的技术革新,以及全球范围内层出不穷的金融犯罪行为。

市场滥用违法行为包括:

内幕交易——是指利用内部信息作为促成、更改或取消交易的手段,亦或刺激诱导第三方使用这些信息进行交易。

非法披露内幕信息——除非披露是在正常职业或行驶职责时披露的,否则任何人拥有内幕消息并在未经准许的情况下将该消息披露给任何其他人,即属违法披露内幕消息;

市场操纵——一般是指操纵人利用掌握的资金、信息等优势,采用不正当手段,人为地制造证券行情,操纵或影响证券市场价格,以诱导证券投资者盲目进行证券买卖,从而为自己谋取利益或者转嫁风险的行为, 也是一系列扭曲市场表现行为的总称。

已解决的市场操纵诉讼案例

在本文中,我们将和大家分享几个常见的市场操纵典型案例。

1.中国监管机构对市场操纵行为处以巨额罚款

随着有关部门加大执法力度,中国证券监督管理委员会( CSRC,以下简称中国证监会)对市场操纵行为处以最大的罚款案例,其中之一是中国证监会以操纵内地上市股票为由,对一名商人及其同伙处以超过 12 亿元人民币( 1.74 亿美元)的没收令及罚款。

2017 年 2 月,监管机构对另一个因虚假信息披露导致市场操纵的违法案件,处以 35 亿元人民币( 5.07 亿美元)的罚款。与此同时,中国证监会和香港证监会( SFC )正在加强合作共同打击跨境市场操纵行为。

仅这两起案件,使 2017 年仅在第一季度,便成为中国证监会罚款金额创纪录的一年。 2016 年,中国证监会罚款 43 亿元人民币,比 2015 年的罚款总额增加了近三倍,而 2015 年本身也创下了新的罚款纪录。

中国证监会称,唐汉博涉嫌操纵浙江中国小商品城集团的股票价格,这只股票当时在上海上市,也在沪港通下交易。由于价格操纵,唐某非法获利 4200 万元人民币( 600 万美元)。

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中国证监会发现,唐某在 2014 年至 2015 年期间还参与操纵了其他五支与沪港通无关的国内股票价格,并因此获得了约 2.5 亿元人民币( 3620 万美元)的非法收益。据推测,唐某通过使用多个香港和内地账户进行交易来实现市场操纵。

中国证监会称,唐某及其团伙人为误导市场投资者买卖同一只股票,操纵抬高并维持交易价格和交易量。证监会表示,这些违规行为严重扰乱了市场秩序,损害了其他投资者的利益。据悉,由于内地的监管机构和证券交易有实时识别交易员身份的系统,证监会要求投资者在交易发生后提供身份信息。而唐某为了掩盖其的违法操纵活动,才使用香港账户进行操作。

中国证监会责令没收唐某非法所得 2.8 亿元人民币,并对其处以罚款共计 8.96 亿元人民币。同时,没收唐某及其同伙非法所得共 2.9 亿元人民币,并处罚款共 9.52 亿元人民币。

引自:高伟绅律师事务所

2.18位中国交易商操纵近4000支美股获利2.2亿元

2019 年,美国证券交易委员会对 18 个中国交易商,以涉嫌操纵股市为由提出指控。据悉,这个交易团伙核心位于山东,从 2013 年 8 月开始,该团伙利用几家不同经纪公司的数十个账户,人为操控多支公开交易股票的价格,以制造特定股票交易活动的虚假表象,通过人为提高或压低股票价格而获取非法收益。

该团伙主要违法手段是通过操纵低成交量的股票,利用多头账户,发出多个小量卖出指令来打压股票价格,再使用一系列不同账户,以人为操控的低价买入更多数量的股票。当累计一定头寸后,这些交易者发布一些少量买入指令来推动股价,从而操控价格卖出所持股票获利。

通过以上市场操纵的行为,他们从 2013 年到 2019 年间,共非法获得了 3100 万美元收益,约合 2.2 亿人民币,被操纵的美股数量超过 3900 支。

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在证实这一交易团伙的违法行为后,美国证券交易委员会立即采取紧急措施,包括针对具体违反美国联邦证券法的行为设立临时保护令和紧急资产冻结,以保存必要的资产。同时,还要求立即说明情况、发出遣返令、加快发现证据和发出证据保全令,以便根据案情及时解决问题。

最终,美国证券交易委员会还进一步对该非法交易团伙进行了制裁,其中包括对相关被告发出永久禁令,禁止该团伙进行的一切交易行为,并归还非法所得,对被告实施罚款以及法院进行的相关执法措施。

引自: 新浪财经

3.GameStop 市场操纵

2021 年 1 月,在 Reddit 网站上,一个由众多美国散户组成的名为“ WallStreetBets ”的社区论坛组织其成员购买了 GameStop 的股票,这显然是面向对冲基金的反抗。

许多对冲基金在 GameStop 上卖空。这意味着当 GameStop 的股价下跌时,他们就会获利,而当股价上涨时,他们则会亏损。

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“ Reddit 交易员”联手发起“轧空”,通过集体购买大量的 GameStop 股票,推高其股价,从中获取巨大利润,也给卖空的对冲基金造成了巨大损失。

持续的狂热给股市带来连续的冲击,随之而来的还有无数的法律诉讼。但对许多美国人来说,尤其是社交媒体日益增长的影响力,最关键的问题是 Reddit 的众多交易员公开协调和执行轧空交易,是否违反了现有的证券法。

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如果 Reddit 的交易员确实违反了证券法,那么市场操纵是最合理的归咎来源。尽管“市场操纵”的确切定义尚不明确,但最高法院表示,这是一个专门术语,涵盖“旨在通过人为影响市场活动来误导投资者”的行为,行为责任源于1934年《证券交易法》对价格操纵和证券欺诈的禁令:

第9(a)(2) 条禁止价格操纵,规定表明:为诱导他人购买或出售该证券,造成其实际或表面上活跃交易,亦或是抬高或压低该证券的价格。以上一系列交易行为均构成违法。

在证券欺诈案件中,第10(B) 条通常与证券交易委员会规则 10B-5 一同使用。规则10B-5 禁止“使用以任何方式、计划、手段进行欺诈”或“参与与购买或出售证券有关,对任何人构成或即将构成欺诈或欺骗的任何行为、实践或业务。

针对以上两款条例,要对其中任何一种市场操纵行为负责,必须具有明确证据证明被告为有意影响市场。这是一个挑战:尽管 Reddit 的交易员无疑创造了对 GameStop 股票的巨大需求,但这属于自生投机需求,而不是人为需求。

引自:维拉诺瓦法律评论

为维护市场的完整性和透明度,美国证券交易委员会和中国证券监督管理委员会,可协同其本国司法部门和金融监管机构监控管理辖区内市场环境和各类投资行为。

同时,在此提醒各位投资者,无论您投资任何产品都应该注意规范个人投资行为,为避免违反《市场滥用条例》或其他适用的法律法规,请谨慎对待所谓的内幕信息;避免将不确定或未公开的非正规信息肆意散播误导他人;避免听信“内幕信息”,盲目聚众下单和跟单。

不管您投资股票、债券、贵金属、期货还是货币对,凡是参与市场滥用行为,人为进行市场操纵,都将受到法律的追责和罚款。为营造良好、公平的投资环境,请务必谨慎规范自身投资行为,不断优化提升专业知识,实时了解相关法律法规,这是对自己负责,更是对自身资产的最大保护。

如遇到任何可疑市场行为,都应立即向有关金融监管部门进行举报,以避免您也违反《市场滥用条例》或其他适用的法律法规,造成其他不必要的法律风险。

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