12 月 26 日，日本央行行长黑田东彦否认短期内将退出超宽松货币政策，日元涨幅因此放缓。黑田还称劳动力短缺加剧有望促使企业提高工资，减缓通胀，并影响日本央行上调收益率曲线控制的幅度。 

扩大 YCC 区间引揣测，黑田东彦否认放宽政策  

12 月 20 日，日本央行扩大收益率波动区间，把日本 10 年期国债收益率的波动区间上限从目前的 0.25% 左右上调至 0.5% 左右，冲击全球市场，并引发猜测日本央行正朝着政策正常化迈出第一步。 瑞银证券首席日本经济学家、前日本央行官员足立正道（ Masamichi Adachi ）表示，“虽然日本央行称这次提高收益率曲线控制（ YCC ）上限依旧是宽松的货币政策，并不是加息，但我认为，这显然是朝着退出宽松货币政策迈出的重要一步，也为 2023 年新任日本央行行长的加息之路打开了大门。” 

投资者迅速对此预期做出调整，交易员将日元空头头寸降至近四个月以来的最低水平，并押注日本央行进一步收紧货币政策。杠杆基金已将日元净空头头寸减少 8274 份至 13207 份合约，降至 8 月底以来的最低水平。 

然而，12 月 26 日，日本央行行长黑田东彦强调，调整收益率曲线控制计划绝对不意味着退出超级宽松政策的第一步，而是使宽松政策可持续并顺利平稳运行的一种方式。“这绝对不是退出的一步。日本央行将致力于在收益率曲线控制下继续放松货币政策，以可持续和稳定的方式实现价格目标，同时增加工资。” 

黑田东彦否认短期内放宽政策后，日元涨势放缓，截至发稿美元兑日元收涨 0.03%，报 132.90。 

日债在 26 日先扬后抑，10 年期日债收益率早间一度回退至 0.38% 以下，午后再度反弹至 0.44% 左右，上行 6.7 个基点；3 年期和 5 年期日债收益率分别上行 1.4 个基点和 4.1 个基点，报 0.058% 和 0.238%，交易员继续消化日本货币政策正常化预期。 

宽松货币政策助工资增长，YCC 幅度取决加薪力度 

日本 11 月份核心消费者价格指数（ CPI ）达到 3.7%，创 40 年来新高。在经济前景不确定的情况下，企业对增加固定成本仍持谨慎态度，因此长期员工的工资几乎没有上涨。明年春季工资谈判的结果将是工资增长前景的关键。 

黑田东彦就加薪速度赶不上近期物价上涨表示，“将通过货币宽松为经济切实提供支撑，创造出便于企业加薪的环境。”由于劳动力短缺加剧和日本就业市场的结构性变化，工资增长可能会逐渐增加，这将导致临时工的工资上涨，长期工人的数量增加。黑田东彦称，“日本的劳动力市场状况预计将进一步收紧，企业设定价格和工资的行为也可能发生变化。从这个意义上说，日本正接近一个摆脱长期低通胀和低增长的关键节点”。 

工资增长的力度被视为日本央行上调其 YCC 目标的关键。日本央行目前设定的短期利率为 -0.1%，10 年期债券收益率目标维持在 0% 左右。市场普遍猜测日本央行将在明年 4 月黑田东彦任期结束时提高收益率目标。 

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